科翔股份

+5.44%

事件：公司发布2025年报及2026年一季报。25 全年公司杀青营收37.20亿元，同比增长9.56%，归母净亏空2.46亿元，较24年减亏1亿元，妥当预期。2026年一季度，公司杀青营收9.54亿元，同比增长9.39%，归母净亏空0.52亿元，较25Q1亏空有所扩大，主要系26Q1汇兑损失较大，以至财务用度同比增长66.47%。

陶瓷基板愚弄奇点将至，面向GPU 基板和高速光模块两大中枢场景陶瓷基板在AI 奇迹器和光模块规模的愚弄有望杀青冲突。陶瓷基板具备三大中枢上风，散热性能卓越、介电性能更闪现、可靠性极高，契合当下AI 关于散热、高频高速、高闪现性的中枢诉求。

GPU 基板＆CowoP 封装：当下GPU/ASIC 的单卡功耗权贵耕种，散热问题成为影响家具量产的纰谬成分。陶瓷基板热传导智力是传统FR-4 材料的300-600 倍，镶嵌HDI 芯板可使热阻缩短70％以上，杀青热量垂直高效传导。CowoP 去基板化封装易因热机械失配产生应力，导致焊点疲劳、硅片开裂。陶瓷基板热扩展匹配性优异，能分布应力采集区域，阻绝CowoP 封装失效，为高功耗场景提供结构保险。

高速光模块： 高速光模块的核肉痛点是光电芯片的高密度散热与高频信号的低损耗传输。氮化铝陶瓷基板导热悉数高达 170-230W/(mK)，是800G/1.6T 高速光模块的首选，可将光芯片结温规定在60℃以下，较传统基板散热收尾耕种 5 倍以上。 800G 光模块的 ROS/COS组件中，接收氮化铝陶瓷基板，kaiyun体育(中国)IOS|Android|通用APP下载可杀青差分信号的高精度布线，信号传输损耗较 FR-4基板缩短 40%，满够数据中心长距离传输需求。

公司互助广州陶积电，深度布局陶瓷基板技艺

广州陶积电则专注于AIN（氮化铝）、AMB（活性金属钎焊）等先进陶瓷基板。这不仅是针对5G 和光通讯的散热决议，更是面向下一代AI 奇迹器和高功率IGBT 封装的纰谬技艺储备，照看大功率IGBT 模块散热问题，卡位AI奇迹器高功率器件封装商场。广州陶积电在低介电常数氮化硅（LDKSiN）材料上获取纰谬冲突。现在该材料已完成小批量试制，谋略在2026 年导入AI 奇迹器。此举进一步丰富了公司在低损陶瓷规模的家具矩阵，提拔下一代AI算力硬件向更高频率、更低功耗演进。政策转型认识了了，26年全面报复AI 方

向

2025年度，公司研发干预达2.11亿元，占交易收入比重为5.67%。2026年，公司强调"技艺穿透商场"的实用主义，已在多个纰谬规模冲突了瓶颈。AI 奇迹器规模，公司家具支抓224G＋超高速度，满足大限制AI 历练／推理场景需求；光模块规模，公司完成400G/800G 家具设立，挺进800G光模块商场；高密度互联规模，公司发奋耕种高阶HDI订单竞争力；精密规定规模，满足高端客户对信号好意思满性的严苛条目。

盈利预测

探讨到短期汇兑损益影响以及公司陶瓷基板业务干预用度，咱们瞻望26-28 年公司杀青归母净利润别离为1.8、4.2、5.0亿元，刻下市值对应26-28 年PE 别离为141、60、50X。探讨到陶瓷基板技艺在AI场景的纰谬地位以及技艺的稀缺性，给以"买入"评级。

风险教导

CoWoP 或陶瓷技艺迭代不足预期，公司产能爬坡程度不足预期，上游原材料加价幅度超预期等。

﹣与好友一皆共享精彩试验 一kaiyun体育(中国)IOS|Android|通用APP下载